• 興業銀行首席經濟學家、市場研究總監 《經濟分析》 提供專業企業內訓,政府培訓。 13439064501 陳老師
      2022年09月17日    新華財經     
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    ——國內碳金融仍處于發展初期

    新華財經:隨著全國碳市場開市,碳金融發展越來越受關注,在您看來,碳金融市場的作用主要體現在哪里?

    魯政委:從全球碳市場的發展經驗來看,碳金融衍生品市場與碳現貨市場的發展相輔相成。不論是歐盟排放交易機制(EU-ETS)還是美國區域溫室氣體減排計劃(RGGI),在碳市場的設計過程中均同時考慮了碳現貨與遠期、期貨等衍生品交易工具,由此構成了完整的碳金融市場,使得現貨與衍生品市場之間能夠互相支撐。在市場制度和相關政策平穩可期的前提下,碳金融衍生品能夠將現貨的單一價格,拓展為一條由不同交割月份的遠期合約構成的價格曲線,揭示市場對未來價格的預期。同時,碳金融衍生品,尤其是遠期與期貨產品,能為碳市場提供充足的流動性和風險管理手段,為激活與管理碳資產創造條件。

    從國際經驗來看,現貨和衍生品之間可以互相促進,但無論是現貨還是衍生品,首先都要夯實碳配額這個核心。包括加快健全相關法律法規、完善碳排放核算、報告和核查(MRV)機制、明確配額總量控制目標及相應的動態調控機制等。其次,還需要減少對于金融機構參與碳市場的限制,金融機構參與碳市場不僅可以為市場提供流動性,強化價格發現功能、平抑價格波動,更重要的是能夠促進金融機構開發涉碳融資等創新性的金融衍生品,有助于碳金融體系的深化和多元化發展。最后,需要建立適當的碳價調控機制。從整個經濟來說,碳價既需要給企業減排形成壓力,激勵其積極節能降耗減碳,也要關注企業的承受能力,在錨定整個經濟既定碳中和目標的前提下,把握好節奏,迅速上升的過高碳價會造成行業性問題,造成企業自生能力不足反倒不足以支撐企業和整個經濟的轉型發展。

    新華財經:您認為銀行未來在碳市場中會扮演什么角色?銀行目前在發展碳金融上有哪些挑戰?

    魯政委:從國內外經驗來看,銀行可以通過三種路徑參與全國碳市場:

    一是開展碳市場運行相關的金融中介服務。銀行可以為環境和碳排放權交易所提供開戶、結算、存管等基礎碳金融服務和開發全流程的配套金融服務。

    二是為碳市場交易主體提供碳金融專業服務。2022年5月,證監會發布了《碳金融產品》金融行業標準,銀行可以依據相關行業標準,為參與碳交易的企業、機構和個人客戶提供金融服務。在為企業服務方面,銀行既能夠以企業碳配額或 CCER 作為抵質押物向企業發放貸款、發行碳債券等融資服務,也可以探索未來發展碳金融衍生產品,為企業管理碳配額及碳價格風險提供衍生品對沖服務。此外在碳托管、碳理財等領域銀行也能發揮專業能力。

    三是自身參與碳配額交易和碳信用交易。比如一些銀行自身有碳配額清繳的任務,一方面需按照要求完成配額交易,另一方面也要積極探索自身減排的有效路徑,在雙碳目標的引導下,很多銀行也積極開展碳中和的相關行動,在自身減排的基礎上,通過購買CCER等可信的碳信用來抵消部分排放。不論哪種情況,銀行都可以通過自身的參與,降低運營成本,也為落實雙碳目標貢獻力量。

    目前銀行在碳金融方面面臨一些挑戰。第一,碳交易市場規模和成熟度有限,短期內商業銀行參與的空間有限。規模上,試點碳市場發展僅局限于當地省市,而全國碳市場處于啟動交易初期,目前兩者都不屬于銀行監管部門所認可的合格金融產品,商業銀行亦未獲準進入全國統一碳市場。從全國統一碳市場來講,初始配額分配是碳市場重要環節,明確的碳排放配額總量控制目標及相應的動態調控機制對穩定市場預期十分重要,而目前全國碳市場尚未對其進行明確。

    第二,商業銀行自身仍需加強能力建設。一些商業銀行在碳金融、碳資產管理等方面的人才儲備不足,參與碳市場、碳金融的能力意識有待提升。國內碳市場還處于起步階段,碳金融產品創新實踐不足,僅有少量商業銀行開展過碳金融產品創新的業務,但可推廣性、可復制性較差。一些創新產品的外部法律支撐也還不完備。

    第三,碳金融工具有待發展。目前活躍在國際碳金融市場上的主要交易工具是與排放權相關的碳期貨、遠期、期權等各種碳金融衍生品,這些產品為碳交易雙方提供了新的風險管理和套利手段。我國目前碳市場的發展思路是在碳市場現貨市場成熟后穩步推進碳金融衍生品市場,因此,因此碳市場發展初期的碳金融工具和產品相對有限。

    ——CCER交易有待有序重啟

    新華財經:隨著全國碳市場啟動,重啟國家核證自愿減排量(CCER)的呼聲不斷。您怎么看待CCER交易的作用?這一市場未來會有什么趨勢?

    魯政委:CCER作為全國碳市場的重要機制之一,對全國碳市場的發展非常重要。主要體現在三個方面:一是豐富納入控排企業的履約手段,根據相關規定,重點排放單位可以使用一定比例的自愿減排量完成當年的履約工作,可以有效降低企業的履約成本;二是擴展碳市場交易產品,開發如CCER與配額之間進行互換交易等創新交易機制,增加市場交易的靈活度,提升碳市場交易的活躍度,有利于全國碳市場碳價的發現和調節;三是有利于綠色低碳技術創新和產業投資,根據目前已有的200余個減排方法學,CCER項目主要是對可再生能源、林業碳匯、甲烷利用等低碳項目的支持,因此CCER機制可以有效促進相關項目的發展,推動雙碳戰略的實施。

    從2017年3月以來,CCER已經暫停了5年多的時間。在雙碳戰略背景下,作為碳市場的重要組成部分,CCER若重啟將在更大的范圍內鼓勵更多的企業或其他市場參與主體積極開展相關減排工作。從CCER項目開發來看,未來會有更多的可再生能源、林業碳匯、甲烷利用等低碳和零碳項目的開發實施,支持新的低碳技術和低碳項目發展,同時也可以為低碳產業帶來更多的資金支持,拓展低碳產業投融資方式。從CCER的使用來看,產生的核證自愿減排量進入碳市場可以有效地促進碳市場的交易活躍度,為碳金融產品的開發奠定有利基礎,從而豐富碳市場的交易品種,提升碳市場通過市場機制方式促進企業開展減排工作的作用。

    但也要意識到,為了有效協調CCER與配額之間的關系,避免CCER對配額交易價格的沖擊以及碳市場在建設初期所出現的問題,CCER在未來一段時間內還是會按照循序漸進原則,先易后難,逐步擴大覆蓋范圍的要求逐步推進相關工作。

    ——境外經驗值得借鑒、碳期貨市場前景廣闊

    新華財經:回到碳金融話題,海外市場推動碳金融發展有哪些經驗值得借鑒?

    魯政委:目前國際很多機構強調全面參與碳市場,而非僅局限于碳金融產品和服務。國際上領先的商業銀行不僅僅局限在碳金融相關產品與服務,而是主張將節能減碳的理念拓展至金融機構內外部各個領域,引導全社會減少碳排放。相對而言,國際市場更重視碳金融衍生品市場與碳現貨市場的發展相輔相成的作用。比如歐盟(EU-ETS)及美國(RGGI)在碳市場設計過程中均重視形成完整的碳金融市場結構,使現貨與衍生品市場間互相支撐。

    另外海外機構也重視多元化碳金融工具的開發。圍繞碳排放權,海外一些金融機構以成熟的傳統金融產品為依托,在銀行碳結算、直接投融資、碳期貨等金融衍生產品以及碳咨詢等方面進行了有益的嘗試。如美國一些銀行圍繞碳信用開發了登記、托管、結算和清算業務;荷蘭一些銀行等金融機構從事碳交易中介業務,提供融資擔保、購碳代理、碳交易咨詢;還有一些海外金融機構推出了標準化的場外交易核證減排期貨合同(SCERFA),建立了碳排放交易基金等。

    新華財經:目前相關政策已提出支持建設碳期貨市場,您認為碳期貨市場還有哪些挑戰?前景如何?

    魯政委:碳期貨市場建設的挑戰,一方面是市場定位的考慮,目前碳排放權交易市場本著降低風險、調劑實需的原則,在全國碳市場建設初期,考慮到基礎市場尚不平穩,相關法律制度、監管和風控能力、市場誠信環境等還有待完善,碳市場仍被作為控制溫室氣體排放政策工具的定位,控制碳市場金融屬性,嚴控金融風險。當然,這一“物物交換”客觀上對充分發揮價格發現機制的作用有一定的制約。另一方面,碳期貨市場建設的挑戰,也來自于碳配額及其相關制度的完善,如相關法律法規亟待出臺、數據質量亟待提升、MRV機制亟待完善、市場預期亟待明確等等。

    隨著未來市場制度和相關政策不斷完善,碳期貨市場未來的發展前景值得期待。以相對成熟的歐洲市場為參照,2021年EU-ETS發放配額約16億噸,產生了122億噸的成交量和6830億歐元的交易額,而歐洲碳市場上衍生品交易量占碳市場總交易量的90%以上,其中主要就是碳期貨。照此比例匡算,未來我國全國碳市場逐步發展成熟后,碳市場成交量有可能超過300億噸,碳遠期、期貨等碳金融衍生產品的市場規模將有望達到萬億元級。


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